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　　本文作家：

　　星河期货  航运辩论员  贾瑞林  

　　期货从业证号：F3084078   投资商量证号：Z0018656

　　第一部分  绪言节录

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　　运价方面，3/25日当周的SCFIS欧线报2153.34点，环比-11.65%。春节后集运阛阓处于货运淡季，现在欧线现货运价鸠合8周下落。在此布景下船司试探性宣涨4月运价，但宣涨幅度未悉数落地。咱们合计，在4月船期排期经常运力较多布景下，对船司宣涨落地幅度不宜过分乐不雅。现在不同渠谈订舱价钱各异较大，如线上与线下价钱、FOB与CIF货价钱、约价与FAK价钱各异均较大，后续仍需不雅察船司的揽货战略。

　　供需方面，2月集装箱船新船托福14.49万TEU，环比-52.4%，同比+81.7%。中长期看，供应端来岁浩繁集装箱船新船下水供应压力增多，且大部分为大船15000TEU+投放在欧线运力较多，需求端1-2月我国对欧盟出口同比下降1.3%，环比略有改善但依旧承压，中长期关切欧央行降息节律的开启和欧洲补库节律。

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　　单边：暂时以不雅望为主。现在主力合约切已换至 EC2406， EC2404 盘面走势也由前期的驱动逻辑更始为估值逻辑，关切前期宣涨落地幅度，瞻望短期 04 合约全体保管摇荡，交往结算特别。短期在欧洲经济尚未见赫然复苏重迭新船托福继续增多布景下，不宜高估上方运价高度，关切红海危险态势和寝兵条约进展。

　　套利：4-6反套和10-12反套继续抓有（但需警惕巴以打破节略短期复航的风险，4-6 反套仍有一定省略情味）。

　　风险指示：红海危险演变，现货运价下落速度，节后复工复产节律

　　第二部分  行情复盘

　　一、主力合约移仓至2406，EC2404盘面交往逻辑由驱动向估值切换

　　3月上半月，春节后现货运价抓续下落，绕航带来的供需病笃气象缓解，带动盘面走弱，此时盘面走驱动逻辑，EC2404合约自2月的2200点隔邻跌至1800点隔邻。

　　3月下半月，跟着船司试探性加价音问的带动，带动EC2404盘面跳涨至2000点隔邻，盘面切换为估值逻辑，交往预期和4月估值特别。

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　　二、3月交往所对EC品种部分合约放开规章

　　上海外洋动力交往中心章程，自2024年3月20日（周三）收盘结算时起，交往保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：集运指数（欧线）期货EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合约的交往保证金比例调整为18%，涨跌停板幅度调整为16%；自2024年3月20日（周三）交往起，非期货公司会员境外特地非经纪参与者、客户在集运指数（欧线）期货合约日内开仓交往的最大数目为100手。

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　　第三部分  基本面情况

　　一、3月运价全体延续下落趋势，主流船司宣涨4月运价但未悉数落地

　　运价方面，春节后集运阛阓处于货运淡季，3月ETD现货运价全体保管下落趋势，SCFI欧线订舱报价照旧鸠合8周下落。3/25日当周的SCFIS欧线报2153.34，环比-11.65%。在此布景下，主流船司宣涨4月运价，3/21日，MSC发布公告，上调从4月1日起的远东-北欧线上运价，小柜/大柜永别上调至2280好意思金/3800好意思金，0A定约和THE定约运价均有不同经过上调。3月下旬部分船司成绩情况和装载率较好，主因FOB约货及廉价货扣头较多，CIF货量推崇一般。但现在大部分船司宣涨运价后订舱运价从头回落，现在4月上半月订舱价相较3月底小涨或仍沿用3月底价钱。咱们合计，在4月船期排期经常运力较多布景下，对船司宣涨运价落地幅度不宜过分乐不雅。现在不同渠谈订舱价钱各异较大，如：线上与线下价钱、FOB与CIF货价钱、约价与FAK价钱各异均较大，后续仍需不雅察船司的揽货战略。

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　　具体来看，3月上海出口集装箱运价指数SCFI均值1842.61点（规章3/22日当周），环比2月均值-14.88%，同比+101.18%。其中3月上海-欧洲运价均值2081.25好意思金/TEU，环比2月均值-20.75%，同比+138.95%。规章3/22日当周，SCFI集装箱运价轮廓指数报1732.57点，环比-2.28%，同比+86.08%。其中，上海-欧洲集装箱运价1943好意思金/TEU，环比-1.42%，同比124.62%；上海-好意思西集装箱运价3621好意思金/TEU，环比-4.1%，同比201.75%。

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　　从运力部署来看，受红海危险迫使船舶绕航的影响，公共3月集装箱运力布署较上月有所增多。除大西洋航路外，另外两大航路运力布署均较上月有所增多，其中3月欧线单周平均部署运力44.99万TEU/天，相较上月环比+4.65%。

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　　从盈利才智来看，3月集装箱盈利抓续攀升，而长期和短期集装箱船房钱均高于上月。3月集装箱船日均盈利22266好意思金/天，环比2月上升6%，从房钱水平看，长期和短期房钱与2月房钱成高潮态势，规章2024/3/22日当周，6800TEU集装箱船3年期房钱为31000好意思元/天，同比+26.5%；6800TEU集装箱船6-12个月房钱为39000好意思元/天，同比+21.9%。

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　　二、2月受春节影响集装箱船托福量减少，2024年欧线浩繁新船靠近托福

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　　供应方面，2月集装箱船新船托福14.49万TEU，环比-52.4%，同比+81.7%。本轮周期集装箱船新船订单自2021年3月启动放量，按照2-3年操纵的托福周期（计议大船居多），2024年一季度新船托福量赫然增多，2024年集装箱船运力仍将浩繁开释。规章2024年3月，公共集装箱船现存运力6188艘，共计运力2833.4万TEU，环比+0.5%，同比+9.4%。

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　　从结构上看，皇冠比分今明两年托福的船舶中将有一批1.5万TEU以上的大船托福，瞻望主要投放在欧线上。从头增订单量来看，2024年1月新增订单再次大幅高潮，2月集装箱船新增订单量3艘。

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　　从闲置运力情况来看，春节后集运阛阓进入货运淡季，闲置运力较上月稍有增多。规章2024年3月24日，公共集装箱船闲置运力共计73.3万TEU，相较一月前+7.8%，同比-20.1%。后续需要关切淡季船司的停航权谋以及船司运力从头部署的期间，现在主流船司已启动通过插足闲置运力、增多运力调配、调治船期、提速等方式进走时力的再均衡，淡季供需缺口较绕航初期有所缩窄。

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　　盘活方面，随货量的还原巴拿马运河通行恭候时刻较上月增多，巴拿马运河仍处于旱季，水位仍处积年同时低位。但加通湖水位下降斜率有所放缓，在此布景下，巴拿马运河惩处局船舶通行数目有所放开。规章3/24日，巴拿马运河集装箱船舶恭候时刻为31.3小时，跟着货量的还原，与2月巴拿马运河集装箱船舶日均恭候时刻24小时比拟，集装箱船舶通行恭候时刻有所增多。

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　　字据船视宝数据，规章2024年3月27日，欧地航路的集装箱绕航数目共计249艘，占比逾越75%。欧线绕航比例大于地中海航路，计议绝大部分集装箱船均已绕航，地缘政事打破再升级关于运价朝上的驱动有所收缩，关切巴以寝兵谈判的进展。

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　　从准班率来看，春节后集运阛阓进入货运淡季，且绝大部分船司绕航照旧好望角，欧洲口岸准班率略有回升。Clarksons塞港指数理会，规章2024/3/25日，Clarksons公共集装箱船塞港指数报30.0%，略高于2024年2月。从恭候时刻上来看，规章3/24日，公共集装箱船（8000TEU+，7dma）的平均恭候时刻7.5个小时，相较2月底增多1.85个小时，泰西基本口岸准班率均较上月有所抬升。

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　　三、需求端1-2月我国对欧盟出口同比下降1.3%，关切欧盟降息及补库动作

　　2月中国出口1236.52亿好意思元，同比-2.61%。其中，中国朋友意思国出口金额为307.9亿好意思元，同比增多13.36%，中国对欧盟出口343.6亿好意思元，同比增多5.12%。此外，东盟算作中国主要出口地，尽管出口增速同比下降12.48%，但仍占据中国出口货量除欧盟地区外的最大比重，2024年2月，中国出口至东盟占比26.92%。

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　　3月欧元区PMI仍处于枯荣线以下，现在欧洲经济压力依然较大，关切后续补库节律：欧元区2024年2月CPI同比增长2.6%，低于1月的2.8%，欧盟CPI年率为3.1%，低于1月的3.3%。欧元区2月CPI月率0.6%，前值-0.4%。2024年3月欧元区公布3月制造业PMI公布录得45.7，为3个月以来新低，照旧鸠合22月低于枯荣线，管行状PMI为51.1，为8个月以来新高，欧洲经济压力依然较大。现在欧洲产制品库存正冷静消化，将来重心关切欧央行降息节律，降息开启后，欧洲补库节律有可能鄙人半年开启从而带来需求端的好转。

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　　四、4月合约盘面由前期驱动逻辑转为估值逻辑，关切后续货量情况和船司战略

　　中长期看，供应端来岁浩繁集装箱船新船下水供应压力增多，且大部分为大船15000TEU+投放在欧线运力较多，需求端 1-2 月我国对欧盟出口同比下降 1.3%，环比略有改善但依旧承压，中长期应关切泰西补库节律。短期看，船司宣涨 4 月初现货运价，但4月船期排期经常运力较多布景下，落地幅度仍有待不雅察。现在不同渠谈如线上与线下价钱、FOB与CIF货价钱、约价与FAK价钱各异均较大，后续仍需不雅察船司的揽货战略。

　　单边：暂时以不雅望为主。现在主力合约切已换至EC2406， EC2404 盘面走势也由前期的驱动逻辑更始为估值逻辑，关切前期宣涨落地幅度，瞻望短期 04 合约全体保管摇荡，交往结算特别。短期在欧洲经济尚未见赫然复苏重迭新船托福继续增多布景下，不宜高估上方运价高度，关切红海危险态势和寝兵条约进展。

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　　（以上不雅点仅供参考，不作念为入市依据）。

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